sábado, 28 de septiembre de 2013

Alcanzar el techo de endeudamiento en USA y sus dolorosas opciones

Estas son algunas de las cosas apocalípticas que podría suceder si el techo de endeudamiento es violado
Por Kevin Roose - New York News and Features


Incluso si usted está en sintonía con la teatralidad fiscal de este otoño, usted puede que haya oído que hay dos cosas malas que podrían suceder muy pronto: un cierre del gobierno, y una violación de techo de la deuda del gobierno. Un cierre del gobierno suena peor, en el sentido de que "cierre" es una palabra que da miedo y el cierre de todo un gobierno parece drástico. Pero no nos engañemos: una violación techo de la deuda sería mucho, mucho más doloroso. Los economistas y expertos en política están de acuerdo en que llegar a la "fecha X" - la fecha en que nos quedamos sin dinero para pagar nuestras cuentas en su totalidad y en tiempo, se estima que será a finales de octubre en las condiciones actuales- puede ser el comienzo de un Armageddon financiero.
Esto es lo que podría suceder si se llega a la fecha X sin la extensión de la deuda - otorgado:

Tendríamos que empezar a tomar decisiones muy difíciles.

En la fecha X, el Departamento del Tesoro (que paga las facturas de la nación) tendría un problema importante. No tendríamos efectivo sobrante, y los nuevos ingresos fiscales no serían  lo suficiente como para que lleguen a pagar las facturas en su totalidad. Hipotéticamente, su mejor opción sería la de "priorizar" los pagos - con el dinero que tiene que pagar por cosas que se consideren muy importante (los gastos de Medicare y Medicaid, por ejemplo) y dejar las facturas de las cosas menos importantes impagas mientras tanto.
El problema es que no hay realmente ninguna cosas menos importantes que se incluyen en el plan de pago regular del Tesoro. Son todas cosas como cupones de alimentos, seguridad social, pago militar, subsidios de desempleo y los salarios de trabajadores federales. Así que estas elecciones serían muy, muy dolorosas. Y olvídate de la financiación de todo - se estima por el Bipartisan Policy Center (Centro de Política Bipartidista)  que el 32 por ciento de todo el gasto del gobierno tendrían que ser cortado, con el fin de gastar sólo el dinero que se tiene a mano.
Otro problema con la asignación de prioridades es que ni siquiera sabemos si es legal, o si el gobierno puede hacerlo físicamente. El sistema informático del Departamento del Tesoro, la que envía los pagos a su vencimiento, no está configurado para pagar ciertas facturas en lugar de otros. En palabras de la BPC, "la priorización requeriría una revisión masiva y la reprogramación de las operaciones que pueden ser imposibles."
Hacienda también podría optar por pagar los pagos de un día entero a la vez, una vez que ha recogido suficientes ingresos fiscales para financiar todo el día. Esto significaría no tener que tomar decisiones difíciles entre los programas, sino que también significaría que todos los programas de gobierno estaba en el mismo terrible, barco que se hunde - sin botes salvavidas, incluso para los más necesitados.

Podríamos dejar de pagar nuestra deuda.

Los EE.UU. jamás ha perdido un pago de un bono que emitió. Es por eso que los bonos del Tesoro han sido tradicionalmente considerados libres de riesgo - usted sabe que va a recibir su dinero de vuelta. Pero en un escenario de incumplimiento del techo de la deuda, el Tesoro podría tener que retrasar o incluso perderse los pagos a los tenedores de bonos, colocando bonos del Tesoro en default técnico.
Entre el 18 de octubre y 15 de noviembre, más de $ 370 000 000 000 en bonos del gobierno de Estados Unidos van a madurar. Por lo general, cuando esto sucede, el Departamento del Tesoro simplemente "pasa por encima" de la deuda - emite nuevos bonos, y utiliza las ganancias para pagar los antiguos tenedores de bonos de su principal más los intereses. Pero rodar sobre la deuda en un escenario post- fecha X se vuelve delicado ya que los nuevos tenedores de bonos podrían exigir tasas de interés mucho más altas, o, si no hay suficiente gente quería comprar los nuevos bonos, el Tesoro podría tener que comenzar a pagar los viejos bonistas de bolsillo. Incluso podría tener que incumplir las obligaciones.
En realidad no sabemos lo que pasa si los bonos del Tesoro por defecto, ya que nunca ha ocurrido. Lo que sí sabemos es que destruiría el mercado como lo conocemos. Los bancos podrían entrar en default, los mercados de crédito podrían paralizarse, los fondos del mercado monetario podrían "romper la pelota" (lo que significa que el valor actual neto de sus activos sería de menos de 100 por ciento de lo que los inversores pusieron) y las agencias de calificación como Standard & Poor casi seguro rebaja de la calificación crediticia de Estados Unidos, lo que lleva aún más capital para salir del país. No hay ningún escenario de incumplimiento bueno, sólo un montón de realmente terribles.

Los inversores pueden huir de los bonos del Tesoro.

Si los tenedores de bonos se asustan de un incumplimiento o una reestructuración, van a empezar a vender sus bonos del Tesoro. El Gobierno subirá las tasas de interés de los nuevos bonos para hacerlos más atractivos a los compradores, que a su vez causar tipos de todos los tipos de crédito al alza. Los préstamos de coche y las hipotecas costarán más, y pudimos ver el tipo de congelación del crédito que vimos después del colapso financiero.

O, podrían correr hacia los bonos del Tesoro, que podría ser peor, en realidad.

Adam Davidson argumenta que en el caso de incumplimiento del techo de la deuda, los inversores en realidad podría comprar más bonos del Tesoro, corriendo hacia activos supuestamente seguros como sucede con frecuencia en los momentos de pánico en el mercado. Esto, extrañamente, podría ser un resultado peor que un vuelo de bonos del Tesoro, ya que los inversores que se mantuvieron en los bonos del Tesoro durante un ataque de pánico pueden comenzar a considerar los bonos como no menos seguros que los bonos de otros países. Los bonos de Estados Unidos siempre han sido considerados como una especie de moneda de reserva mundial - lo más seguro posible de poseer. Si esa situación se va y los EE.UU. se convierte en otro país con lazos que pueden o no por defecto en el futuro, Davidson dice que vamos a perder las ventajas que hemos disfrutado mucho. "Los picos de la economía de EE.UU. serán menores y las recesiones más profundas, las generaciones futuras tendrán menos oportunidades de trabajo y sufrirían más cuando la economía se tambalea".

El sistema nervioso central del sistema bancario podría congelar.

Fedwire es uno de los servicios menos conocida, más importantes de la Tierra. Es un sistema de intercambio de información, a cargo de la Reserva Federal, que los bancos en los Estados Unidos utilizan para el traslado de efectivo, acciones, bonos y otros activos de ida y vuelta entre ellos. Procesa miles de millones de dólares al día, y ha existido por casi 100 años. Pero no está configurado para permitir que los bonos del Tesoro en mora fluyan a través de su sistema. De acuerdo con una nota de RBC Capital extraído por FT Alphaville, si los Estados Unidos hacen default en sus bonos, el Fedwire podría "confiscarlos" por completo, lo que significa que los bancos y otras instituciones financieras podrían tener problemas reales con gran rapidez.

La ventana de los préstamos podría atascarse.

La Reserva Federal tampoco puede aceptar los bonos del Tesoro en mora en su ventana de préstamos, incluso si los bonos siguen cotizando normalmente. Por lo general, el funcionamiento de la ventana de préstamos es la siguiente: los bancos u otras instituciones financieras que necesitan financiación a corto plazo traerá la Fed algunos bonos del Tesoro y otros valores muy seguros, y la Fed les da un préstamo a bajo interés, utilizando los valores seguros como garantía. Pero si los bancos no pueden prometer los bonos del Tesoro como garantía, que va a ser más difícil para ellos para calificar para el préstamo, y más difícil defenderse de desastres en caso de producirse.

El mercado de recompra puede ser aplastado.

Cada día, un montón de bonos del Tesoro de cambiar de manos a través de un proceso de financiamiento de corto plazo conocido como un acuerdo de recompra o repos. En la forma más tradicional de la operación de recompra, el vendedor va a vender un bono del Tesoro a un comprador, mientras promete volver a comprarlo en el futuro a un precio determinado. Las cesiones temporales se encuentran en casi todos los rincones del mundo financiero, y en cierto modo, son el pegamento que hace que los mercados se peguen. Y en un mundo post- fecha X, se van a volver mucho más difíciles. Así como no se puede utilizar en la ventanilla de descuento de la Fed, incumplieron los bonos del Tesoro generalmente no pueden ser utilizados como garantía en operaciones de recompra. Sin recompra, los bancos y otras instituciones financieras no podrán financiarse de manera normal, los costos de los préstamos interbancarios se dispararían, y una solución tendrán que convenir con el fin de mantener el funcionamiento del sistema financiero normalmente.

La conclusión : La violación techo de la deuda sería muy, muy, muy malo.

Tenga en cuenta que estos son todos los escenarios hipotéticos. La realidad puede ser mejor o peor. La verdad es que mientras que una especie de saber lo que un cierre del gobierno se vería así (ya ha sucedido en el pasado), no tenemos idea de lo que el caos una violación techo de la deuda podría traer. Si en un mes, se llega a la X fecha, se queda sin dinero, y están atrapados en un punto muerto político, estaremos entrando en aguas desconocidas verdad. Y vamos a estar tratando a nuestra economía ya frágil lo que podría constituir un golpe de gracia.

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