lunes, 4 de agosto de 2014

Respuesta a Krugman: La deuda es monstruosa

Últimas Negación Deuda de Krugman: ¿Por qué sus dos números mágicos no lo cortan?

Profesor Krugman es de nuevo - conjurando cuentos de hadas acerca de un panorama fiscal benigno a largo plazo. A pesar de que la deuda pública ha aumentado del 40% al 75% del PIB durante los seis cortos años desde 2008, afirma que no hay razón para preocuparse y que no existe una espiral de deuda en cualquier lugar en el futuro. En parte esto se debe a que el sacerdocio keynesiana ha declarado que las tasas de interés se han desplazado hacia abajo de forma permanente. Por lo tanto, la CBO ha incorporado debidamente este supuesto en sus proyecciones a largo plazo:

Este (tipo de interés) de reducción del precio tiene el efecto de hacer que las perspectivas presupuestarias - que ya era mucho menos grave que la sabiduría convencional tiene ella - ver aún menos grave. Pero hay un punto más que destacar: la CBO acaba de declarar el fin de la espiral de la deuda.

Aun aceptando la perspectiva de la CBO "escenario optimista" (ver más abajo), no es evidente que se ha declarado el fin de la espiral de la deuda. De hecho, se proyecta la deuda del Tesoro de capital abierto para elevarse entre $ 12 billones actuales a cerca de $ 52000000 millones por 2039. Mucha gente puede juzgar que una espiral. En efecto, como se muestra en el gráfico a continuación CBO basado en "la política actual", el ratio de deuda pública se dirige bruscamente hacia arriba a más de 100% del PIB.



Entonces, ¿cómo se enciende el profesor Krugman este cuadro sombrío en un "todo en orden" tranquilidad-, cuando en realidad muestra título de deuda pública por encima de los niveles de la Segunda Guerra Mundial en un momento en el baby boom está en el pico de la jubilación? Bueno, parece que Krugman desenterró dos números en un informe de 182 páginas que hacen supuestamente inofensivas el 52000000 millones dólares de bonos, pagarés y facturas que necesitarán proyectos de CBO para encontrar un hogar a los tipos de interés históricamente bajas que las previsiones para los próximos 25 años.

Así que nos dirigimos a la tabla A-1 en la página 104 del informe de la CBO, y nos enteramos de que durante los próximos 25 años la CBO proyecta una tasa de interés promedio de la deuda federal de 4.1 por ciento y una tasa media de crecimiento del PIB nominal del 4,3 por ciento. Y esto significa que no hay espiral de la deuda en absoluto.

Una tasa de crecimiento del PIB más alto que el coste medio de transporte de la deuda pública suena todo bien, pero aquí está la cosa. Teniendo en cuenta los resultados durante el siglo 21 hasta la fecha, simplemente no hay razón plausible para creer que el PIB nominal puede crecer a una tasa compuesta anual del 4,3% durante los próximos 25 años. De hecho, desde el máximo previo a la crisis a principios de 2008, el PIB nominal ha crecido a una tasa compuesta anual sólo 2,5%, e incluso en los últimos dos años, cuando se esperaba "velocidad de escape" cualquier día, la tasa compuesta de crecimiento ha sido sólo del 3,0% . De hecho, durante la totalidad de los 14 años de este casi dos ciclos completos de negocios del siglo lo abarca - el PIB nominal ha crecido a un 3,8% anual.

Huelga decir que cuando estás cristal Balling un cuarto de siglo por delante, CAGRs hacen una gran diferencia, y eso es profundamente cierto del presupuesto federal. En concreto, los ingresos es muy sensible al crecimiento del PIB nominal, porque siempre es el ingreso monetario, no el PIB real, que está en la pantalla de radar de la recaudador de impuestos.

Por lo tanto, debido al milagro del interés compuesto bajo la OBC 4.3% CAGR, el PIB nominal se prevé que ascenderá a unos $ 49000 mil millones de 2039. Por el contrario, si los ingresos monetarios crecen a una tasa compuesta anual del 3,3%, o en el extremo superior de los últimos siete la experiencia de años, el PIB nominal de un cuarto de siglo hacia adelante sería sólo 38000000000000 dólares. Y en la CBO 19,4% del PIB impuesto asumen la diferencia 11000000000000 dólar - que es casi un déficit de ingresos anual de US $ 2,0 billones para el año terminal.

Al mismo tiempo, el lado del gasto se verá impulsado por la lengüeta de la seguridad social se eleva a retirarse los baby boomers durante las próximas décadas, a pesar del PIB nominal. En consecuencia, la CBO prevé que los gastos de la Seguridad Social y Medicare se elevará del 8% al 11% del PIB durante el próximo cuarto de siglo, y que esto hará que el gasto federal primario (es decir, los gastos ex-interés) crezca a una tasa compuesta anual del 4,8%.

Pero ahí es donde el profesor Krugman bastante historia de dos números mágicos golpea los bajíos. Sobre la base de la dinámica / seguros sociales demográficos anteriores, proyectos de CBO que no financieros El gasto federal se elevará de $ 3300 mil millones este año a cerca de $ 10,3 billón de 2039. Sin embargo, fueron el crecimiento del PIB nominal para el seguimiento del 3,3% CAGR inferior sugirió más arriba, no habría poca reducción de compensación en función de la trayectoria del gasto primario.

Esto es especialmente el caso debido a las previsiones de la CBO sigue encarnando una versión moderna del "escenario optimista"-es decir, se supone que la producción real crecerá a una tasa compuesta anual del 2,3% durante los próximos 25 años. Sin embargo, que ignora las numerosas y de composición vientos en contra que acechan en el camino. Estos incluyen la demografía del baby boom y el voladizo masiva $ 60 billones de dólares de deuda pública y privada a nivel nacional; y los problemas globales de todo el mundo-desde la colonia la vejez a la bancarrota en Japón, a la casa tambaleándose de las tarjetas conocidas como "capitalismo rojo" en China, a la carga aplastante del estado de bienestar socialista en Europa. Dadas estas adversidades, no hay ninguna razón para suponer que el crecimiento real de EE.UU. será considerablemente acelerar de las tendencias tibias del pasado reciente.

A saber, el PIB real ha promediado sólo 1,0% anual desde el máximo previo a la crisis a principios de 2008, un 1,5% durante los últimos 8 trimestres, y sólo un 1,8% durante los últimos catorce años-incluyendo la falsa prosperidad de la vivienda y el crédito de la burbuja de Greenspan después de 2001. ¿Entonces por qué se acelera el crecimiento del PIB en cerca de un tercio de un cuarto de siglo de funcionamiento, cuando incluso en las propias proyecciones de la CBO, la demografía de la fuerza laboral se volverán muy negativa en los próximos años?

Mientras que se contabilizó 1,0-1,5% de crecimiento del producto real anual durante la segunda mitad del siglo 20 por expansión de la fuerza de trabajo, los proyectos de CBO este componente fundacional se reducirá a sólo una tasa anual de 0,5% durante los próximos decenios. Esta demográficamente al horno en la realidad, a su vez, requiere de CBO para proyectar que la productividad laboral se incrementará en un 1,8% anual a fin de cumplir con su 2,3% bogey crecimiento de la producción.

Pero eso no puede suceder. Durante los próximos 25 años, la economía de EE.UU. estará dejando atrás su más productiva del trabajo-es decir, el bebé fuerza laboral auge actual de envejecimiento. Al mismo tiempo, la economía de EE.UU. será también trabajando bajo un déficit grave y acumulativo de la inversión interna en la planta productiva y el equipo-el sine qua non del crecimiento futuro de la productividad del trabajo. Desde el cambio de siglo, de hecho, el crecimiento real de CapEx han promediado sólo 0.8% al año, o casi un tercio de su tasa histórica anterior; y la verdadera medida de la inversión futura de crecimiento neto de la productividad en el sector mobiliario y equipo y de consumo de capital subsidios-ha disminuido en un 20% desde 1999 a 2000.



En una palabra, el déficit del 4,3% escenario de crecimiento nominal de la CBO es probable que casi en su totalidad fuera de la componente "real" del PIB en lugar de su 2,0% suposición deflactor del PIB. Esto significa que el gasto nominal Federal probablemente mantendrá consistente con las proyecciones de la CBO como se indica más arriba (es decir, ajustes COLA sería casi lo mismo), y, posiblemente, podrían aumentar considerablemente mayor debido a una carga de trabajo más grande de beneficiarios de redes de seguridad.

La conclusión funesta es esto. Bajo el escenario optimista de la CBO, el déficit federal primaria para 2039 es de un poco menos de $ 1 billón al año, o un modesto 1,8% del PIB, lo que significa que el déficit primario no está alimentando una espiral de deuda descontrolada. Por el contrario, en el escenario del PIB nominal del 3,3% con hipótesis realistas sobre la productividad laboral y el crecimiento real, el déficit primario se elevaría a casi $ 3 billones de dólares anuales, y alcanzar el 7,5% del PIB.

No hace falta decir que un déficit primario que sería masiva alimentar una deuda infernal espiral todo lo contrario de la perspectiva benigna entrevisto por el profesor Krugman. Más que el 106% del PIB ya está integrado en el pronóstico de la CBO, la deuda pública durante los próximos 25 años, literalmente, sería una espiral fuera de serie. Nos gustaría terminar exactamente en el zarzal fiscal que el profesor Krugman burla tan despreocupadamente:

... Porque la gente va a temer que estamos a punto de convertirse en Grecia, Grecia te digo.

Así que hablar de la complacencia injustificada con respecto a la espiral de la deuda pública! El mejor resultado que podemos imaginar por caja escenario color de rosa de la CBO es un nivel claramente peligroso de la deuda pública con relación al PIB. Pero el camino probable bajo la economía sobrios es varios órdenes de magnitud peor. De hecho, con la deuda principal acumulando a un ritmo de casi dos dígitos con el PIB, promedio supuesto de gastos de intereses del 4,1% de la CBO daría paso a tasas más altas, lo que significa que dos números mágicos ni de profesor de Krugman consiguió. Bajo un régimen de incluso modesta normalización monetaria durante el próximo cuarto de siglo, la actual política fiscal dará lugar a tasas de interés que son mucho mayor, no menor, que la tasa de crecimiento de la renta nominal.

Así que es hora de poner Grecia de nuevo en el frente y el centro de la imagen fiscal EE.UU., te digo!

Divulgación: Ninguno

Seeking Alpha

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